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南方汇通:立足铁路市场的“股权控股”公司

发布时间:2011-03-28    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入14.46亿元,同比增长43.7%;营业利润4233万元,同比增长37.6%;归属母公司所有者净利润5776.5万元,同比增长67.9%;基本每股收益0.14元/股。

主业初现复苏迹象。公司主业是铁路货车的维修和新造业务,主要下游为铁路货车市场,此前由于我国既有线路一直处于满负荷运转,货车新增需求有限,再加上近几年我国铁路建设以高铁客运为主,导致货车市场的景气程度一直徘徊于低位。但从我国铁路发展的趋势来看,随着客运专线的逐渐投入运营,既有线路将更多的承担货运任务,货车需求有望逐步释放。从2010年来看,国内铁路货运需求恢复较快,铁道部新造车辆招标趋于正常。伴随下游的回暖,公司铁路货车相关业务回升势态明显,厂修货车和新造货车收入增长达到30%左右。

立足铁路市场的“股权控股”公司。为了弱化铁路货车市场的系统风险,公司一直坚持“立足铁路市场,有限多元经营”的发展战略。目前公司控股和参股多家子公司,主要业务涵盖棕榈纤维、复合反渗透膜、中央空调节能系统等。从这个角度来看,公司更像一个股权控股公司。公司在股权管理方面的一大特色就是公司在核心业务单元均实现经营团队持股,有效的调动了下属企业自主经营的积极性。从目前的经营状况来看,多元化经营业务整体形势良好,收入水平和利润水平稳步提高。其中,司持股的北京时代沃顿是我国最大的复合反渗透膜生产商之一,产品主要用于海水淡化和电子元件的隔离膜等领域,产品在性能上处于国内绝对领先地位,并且已经达到了国际领先水平,国内市场份额为10%左右。并且具有较大的技术壁垒,竞争地位有保障,未来前景十分广阔。

资产质量逐步优化,“卖壳”预期依然存在。继公司的微硬盘业务剥离之后,公司已于今年7月份发布公告,拟对外转让所持有的全部航天电源股权,股权转让将有利于消除航天电源经营亏损对公司整体经营业绩的负面影响,并将进一步优化股权质量和公司的资产质量。随着不良资产即将逐步剥离,公司现有资产质地已经非常不错。我们认为,一旦找到匹配程度较好的相关标的后,公司的卖壳预期仍将存在,但仍存在较大的不确定性。

盈利预测及投资评级。我们暂不考虑公司持有的可供出售金融资产对公司净利润的潜在影响,预计2011年-2013年公司每股收益分别为0.17元、0.20元和0.27元,按照最新收盘价13.47元计算,对应的动态市盈率水平分别为75倍、66倍和48倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限,但公司多家参控股子公司的业务,如复合反渗透膜等符合国家节能环保政策,未来发展前景较好,并且具有较强的“卖壳”预期,我们给予公司“增持”的投资评级,建议投资者密切关注。

申请时请注明股票名称