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南方汇通:铁路货车业务复苏较快,渗透膜景气度持续

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入14.69亿元,同比增长31.26%;营业利润8730元,同比增长65.18%;归属母公司所有者净利润4767万元,同比减少7.89%;基本每股收益0.11元。

2011年第三季度单季,公司实现营业收入5.71亿元,同比增长37.44%;营业利润4031万元,同比增长52.03%;实现归属于母公司所有者的净利润2678万元,同比增长81.79%。

基本每股收益0.06元。

铁路货车业务持续复苏,公司经营状况有所改善。本期铁路运输设备制造业务收入增速较快,同比增长超过30%,毛利率维持在15%左右,较上年同期略有提高。除新造货车由于去年业务增长较快,导致本期收入增速放缓之外,厂修货车、货车配件等收入均大幅增长。全国铁路客货分流之后,既有线路将更多的承担货运任务,货车需求有望逐步释放,公司货车修造业务将迎来景气周期。前三季度综合毛利率为19.50%,同比维持稳定;期间费用率略有下降至13.07%。

本期政府补助减少导致净利润大幅下滑。本期公司获得的政府补助较上年同期大幅减少,确认营业外收入1264万元,较上年同期相比下降67%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3445万元,同比增长47%,主业经营效益有所提高。

多元化经营稳步推进。公司复合反渗透膜和棕纤维产品业务收入增速稳定。子公司贵阳时代沃顿反渗透膜生产能力已达600万平米/年,毛利率维持在38%左右,行业增速较快,公司具备较强的技术优势,如果能够持续扩产,收入可保持较快增长。此外,公司参股公司如贵州科创新材料、华城楼宇科技等整体经营状况良好,本期贡献投资收益682万元,同比增长74.74%。

盈利预测与投资评级。预计2011年-2013年公司每股收益分别为0.13元、0.24元和0.30元,按照10月27日收盘价8.35元计算,市盈率分别为66倍、40倍和28倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限,但公司多家参控股子公司的业务,如复合反渗透膜等符合国家节能环保政策,未来发展前景较好,并且具有较强的重组预期,我们给予公司“增持”的投资评级,建议投资者密切关注。

风险提示:铁路货运能力释放不达预期风险;复合反渗透膜价格下降风险;应收账款占比过高及经营性现金流不足等风险。

申请时请注明股票名称