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南方汇通:发布资产置换方案,轻装上阵、华丽转型

发布时间:2014-12-01    研究机构:方正证券

事件:

公司于11月28日发布资产重组方案,拟以其拥有本部铁路货车业务相关资产及负债和持有的青岛汇亿通51%股权、申发钢结构60.80%股权、汇通物流100%股权,与南车贵阳拟以现金购买的时代沃顿36.79%股权进行置换,差额部分将由南车贵阳以现金作为对价向南方汇通(000920)补足。

投资要点:

置出铁路资产轻装上阵,华丽转型环保新材料科技公司

我们认为此次资产重组符合各方诉求,一举解决长期以来的同业竞争问题;置出低盈利性资产,甩掉包袱、轻装上阵,公司完成了从传统装备制造向环保新材料高科技企业的转型;重组后公司定位更加清晰,将凭借沃顿雄厚实力发展为膜法精细化水处理领域重要的整体解决方案供应商;公司站在新起点,多年积淀的创新基因将彻底释放,驱动公司持续成长。

工业净水+家用净水+海水淡化,驱动反渗透膜广阔市场需求

工业净水、家用净水器、海水淡化等领域对反渗透膜的需求将保持强劲增长。工业水的深度处理和废水资源化利用的趋势拓展了反渗透膜组件的应用范围;家用净水器RO滤芯市场规模将保持50%的年复合增速,2020年将超80亿元;海水淡化等应用为复合反渗透膜打开广阔的想象空间。

时代沃顿为国内反渗透领导者,技术+产能+激励推动快速成长

时代沃顿技术实力强,强大的技术储备为公司反渗透膜业务建立宽阔护城河,目前国内80%以上的反渗透膜市场仍被陶氏、日东电工等国外巨头垄断,进口替代潜力巨大,沃顿优越性能和超强性价比将继续提升公司产品市场份额。沙文项目产能翻倍,技术工艺再度升级,公司在沙文基地投资2.6亿元建设反渗透膜及超滤膜项目,新增生产线为第四代生产线,新增年产900万平方米的生产能力,产能释放将打开复合反渗透膜和膜组件业务新增长空间。管理层持股的持久激励,让企业的中高层团队保持了高度的稳定,保障公司长期稳步成长。

盈利预测与评级:

我们预计资产置换完成后公司2014-2016年EPS分别为 0.48/0.36/0.50 元,对应 PE 分别为27.4/36.3/26.2倍(含非经常性损益,2014年公司收到综合保税区拆迁损益约1.2亿元计入营业外收入)。考虑到复合反渗透膜行业的广阔前景和成长性,对比行业其他公司估值水平,我们给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:

重组方案进展低于预期;沙文项目延迟投产;植物纤维业务竞争加剧。

申请时请注明股票名称