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南方汇通:重组方案超预期,打造最强膜技术企业

发布时间:2014-12-02    研究机构:民生证券

事件:公司公告重大资产重组,资产置换完成后南方汇通(000920)将持有时代沃顿79%股权。

一、 分析与判断。

重组方案超预期,南方汇通成为A股最强膜技术平台。

此次资产重组南方汇通拟以其拥有的铁路货车相关业务资产、负债及子公司股权,与南车贵阳拟以现金购买的时代沃顿36.79%股权进行置换,差额部分将由南车贵阳以现金作为对价向南方汇通补足,重组完成后南方汇通对时代沃顿的持股比例将提升至79.61%。置换进的时代沃顿股权明显优质于所置换出的火车及钢构资产,而方案是由集团向南方汇通支付现金作为对价,这点超出市场预期。重组完成后,南方汇通将成为A 股最强膜技术平台,唯一反渗透膜龙头企业,具有投资稀缺性,我们维持“强烈推荐”评级。

时代沃顿全线布局膜产品,膜技术全国领先。

时代沃顿反渗透膜技术全国领先,国内虽有其他企业完成反渗透膜产业化,但在产品稳定性和品牌知名度等方面,我们目前尚未找到可与时代沃顿相抗衡的其他企业。

除反渗透膜外,时代沃顿在纳滤膜、特种分离膜、新能源汽车锂电池隔膜等领域均有布局,部分产品已经量产。时代沃顿战略主攻技术壁垒高、国内企业难突破的膜领域,将长期处于膜处理蓝海市场。

反渗透膜是水处理必备一环,南方汇通极具投资稀缺性。

反渗透膜是水处理领域重要一环,南方汇通将成为A 股水处理领域及家用饮用水提质领域高弹性品种:(1)相较于其它家电产品,净水设备在我国市场普及率较低,北上广等一线城市的普及率仅为15%,其它城市2%~5%,农村基本空白,随着近几年民众饮水用安全意识的提高,净水器销售已渐入爆发期, 2014 年净水设备的销售量突破500 万,其中反渗透膜占比近50%,比例快速提高,时代沃顿在家用净水器用膜元件市场占有率超过50%,是家用饮用水提质最收益品种;(2)目前我国工业用反渗透膜元件年需求量30 万只左右,约20 亿元左右市场,中水回用、工业废水处理等领域,反渗透膜是必备一环,目前国产反渗透膜产品市场占有率不到20%,未来提升空间大,时代沃顿作为国内品牌知名度、产品技术领先企业,未来提升空间最大。

外延发展方面值得期待,打造节能环保大平台。

公司公告战略定位为一家以膜法水处理业务为主,以植物纤维综合利用和股权投资运营为辅,多元并进、各板块专业化发展的控股型上市公司。从过往况看,南方汇通在股权投资领域经验较为丰富,未来进一步外延并购、打造节能环保平台值得期待。

二、 风险提示:公司产品销售推广低于预期。

申请时请注明股票名称