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南方汇通:反渗透膜高速增长,期待产业链延伸

发布时间:2016-08-24    研究机构:方正证券

事件:

公司发布16年中报,公司上半年营收5.02亿元,同比增长16.80%;归母净利润5122万元,同比增长19.13%。

点评:

沙文基地投产,膜业务实现快速增长

报告期内时代沃顿在沙文基地900万平米的新生产线已经实现部分达产,膜业务业绩快速增长。1-6月,膜业务实现营业收入 3.14亿元,同比增长14.14%,净利润 7482万元,同比增长39.77%。报告期内,大自然棕床垫实现营业收入1.53亿元, 同比增长 23.12%。随着公司规模的扩大,管理费用与财务费用由于子公司收入的增加以及短期借款的增加,同比分别上涨31.36%、179.71%,达到9168万元、181万元。

收购时代沃顿剩余股份,变为公司全资子公司

公司于16年上半年公告拟向蔡志奇、金焱、刘枫、吴宗策以14.79元/股的价格发行1578万股股份并支付现金5836万元, 总作价2.92亿元收购时代沃顿剩余20.39%的股份。时代沃顿是国产优质反渗透膜的代表,此次收购完成后时代沃顿成为公司全资子公司。反渗透膜行业技术壁垒很高,国内在短时间内很难产生竞争对手。随着沙文基地的达产,公司反渗透膜产品的生产能力将继续增加,公司产品的市场占有率有望逐步提高。

管理层持股激发国企活力

16年初,时代沃顿的总经理蔡志奇被任命为上市公司的总经理,明确了时代沃顿在上市公司层面的重要性。此次完成对时代沃顿剩余股份的收购后,蔡志奇、金焱、刘枫、吴宗策等高管将合计持有上市公司3.46%的股权。有利于绑定管理层利益,对公司发展产生积极影响。

投资建议

公司今年7月虽然由于常康环保交易价格的问题而终止了此次收购事项,但这并不影响公司未来在纵向与横向进行产业链的延伸开拓以及未来收购新的标的项目。我们继续看好公司定位于中车集团环保平台,尤其是时代沃顿成为全资子公司后,公司将以膜技术为核心继续发展,更加符合价值投资的标准。我们继续看好公司未来的发展空间,预计2016-2018年,公司归母净利润为1.37亿、2.24亿、2.96亿,对应PE 为55倍、31倍、23倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示

新产能投产不及预期;市场开拓不及预期;外延扩张不及预期;

净水市场竞争加剧市场占有率降低风险

申请时请注明股票名称